钾肥供需紧均衡，国际钾肥价钱持续上行。我国是全球最大的钾肥需求国，而钾肥资本供给相对不脚，进口依存度跨越60%，2024年我国氯化钾产量550万吨，同比降低2。7%，进口量1263。3万吨，同比增加9。1%，创汗青新高。截至2025年7月底，国内氯化钾口岸库存为182万吨，较客岁同期削减95万吨，降幅为34。39%。将来因为粮食出产安病愈发被注沉，估计国内钾肥平安库存量将提拔到400万吨以上。7月国产钾受减产检修影响，库存维持低位，发运总量严重；进口钾港存同比下滑20。11%，新船到港迟缓叠加边贸现货紧缺，现货畅通持续受限。7月百川氯化钾均价从3239元/吨拉涨至3399元/吨，月底回落至3230元/吨企稳。国际市场方面，7月厂商上调颗粒钾离岸价至410美元/短吨（FOB），巴西因南美季候性需求转弱，8月船期成交价回落至360美元/吨（CFR）；亚洲因印尼、孟加拉接踵启动标购，采购韧性凸显。

　　农药“正风治卷”三年步履，农药板块下行周期见底。中农立华原药价钱指数下跌时间超3年，较高点跌幅近2/3，当前农药价钱和农药板块股票处于相对低位。需求端南美粮食种植面积持续添加使得农药需求添加，前期下逛采纳按需采购及低库存策略，使得本年旺季时补库需求强劲。供给端印度、美国农药出口增量无限，中国农药出口大幅增加，农药行业本钱开支同比增速已持续4季度转负，次轮行业扩张期渐入尾声。我们认为农药行业下行周期曾经见底，看好需求拉动及行业反内卷步履布景下农药价钱全体上涨。

　　3）农药：沉点保举：【扬农化工】（先正达旗下分析性农药原药供应商，葫芦岛项目帮力公司持久成长）。关心：【利尔化学】（氯代吡啶类除草剂、草铵膦龙头公司，取科迪华的合做持续加深）、【兴发集团】（草甘膦产能国内第一、全球第二，农药产物线持续丰硕）、【利平易近股份】（多个从营农药价钱上涨，【国光股份】（国内动物发展调理剂行业龙头公司，做物全程方案成长空间广漠）。

　　投资：1）钾肥：看好钾肥资本稀缺属性，沉点保举【亚钾国际】，估计公司2025、2026年氯化钾产量别离为280万吨、400万吨，前三个百万吨完全满产无望达到500万吨产量。

　　磷肥价差扩大。2025年磷肥出口政策延续总量节制准绳，强调“国内优先、恰当出口、自律出口、以外补内”，出口配额较客岁有所缩减，但窗口期集中于5-9月，法检时间优化至半个月。出口配额分两批发放，首批集中正在5-9月高峰期。7月30日磷酸一铵波罗的海FOB现货价取湖北地域市场价价差约1707元/吨；中国磷酸二铵FOB价钱取山东地域市场价价差约1451元/吨。当前海外磷肥价钱显著高于国内，具有磷肥出口配额的企业无望受益于磷肥高价差带来的利润增厚。

　　磷化工行业的景气宇取决于磷矿石价钱的景气宇，看好磷矿石持久价钱中枢维持较高程度。近两年来，开采难度和成本提拔，而新减产能投放时间周期较长，同时需求端以磷酸铁锂为代表的下逛新范畴需求不竭增加，国内磷矿石供需款式偏紧，磷矿的资本稀缺属性日益凸显，30%档次磷矿石市场价钱正在900元/吨的高价区间运转时间已超2年。据百川盈孚，截至2025年7月31日，湖北市场30%档次磷矿石船板含税价1040元/吨，云南市场30%档次磷矿石货场交货价970元/吨，均环比上月底持平。

　　2）磷化工：磷化工以磷矿石为起点，下逛以农化成品为从，具有刚需属性，近几年来跟着含磷新能源材料等新使用范畴不竭扩展，而国内磷矿石因多年无序开采面对档次下降问题，新减产能及进口磷矿石短期内难以放量，磷矿石的资本稀缺属性日益凸显，我们看好磷矿石持久价钱中枢维持较高程度；沉点保举磷矿储量丰硕的磷化工全财产链龙头【云天化】、【兴发集团】，关心磷矿石自给率提拔的【湖北宜化】、【云图控股】。